Фундаментальный анализ и как его проводить по шагам

Вся экономика и работа на финансовых рынках сводится к анализу. Инвестор прогнозирует движение цены и делает собственные выводы: покупать или продавать актив. Для прогнозирования используются технический и фундаментальный анализ.

Технический и фундаментальный анализ — два разных подхода к изучению инвестиционных рынков.

Фундаментальный анализ направлен на долгосрочные инвестиции и исследование реальной рыночной цены. Инвестор опираясь на цифры, изучает рынок и определяет, в какую компанию вкладываться.

Если технический анализ можно рассматривать как инструмент для трейдинга и зарабатывать на торговле, то фундаментальный — исключительно про долгосрочные инвестиции сроком от 5 лет. Самый важный навык для его успешного применения — понимание всего происходящего на рынке и способность делать точные прогнозы на основе имеющихся данных.

Статья по теме: 👉 Технический анализ финансовых рынков для чайников.

На чем основан фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ появился в 1934 году в Америке. Бенджамин Грэм и Дэвид Додд выпустили свой труд “Анализ ценных бумаг”. Их идеи базировались на том, что есть некая реальная стоимость ценных бумаг, и задача инвестора — проанализировать определенные факторы и узнать их.

Основа фундаментального анализа — определение справедливой стоимости ценной бумаги. Она узнается с помощью сопутствующих показателей, которые могут увеличить или уменьшить конечную стоимость акций и облигаций. Прогнозирование начинается с поиска данных об отрасли, компании и экономических показателях, а заканчивается аналитикой конкретной ценной бумаги.

Выделяют семь фундаментальных факторов, которые влияют на оценку стоимости ценной бумаги:

1. Текущая экономическая ситуация в мире и в стране;
2. Текущая политическая ситуация в стране и в мире;
3. Экономическая и политическая ситуация в отрасли. Пересечение интересов отдельных государственных институтов и частных лиц;
4. Экономическая ситуация в компании;
5. Состав руководства и их решения;
6. Анализ стоимости и динамика изменения ценной бумаги;
7. Выплаты дивидендов и купонного дохода.

На основе этих факторов, инвестор должен сделать анализ о том, насколько справедливая стоимость ценной бумаги совпадает с рыночным показателем. Если справедливая стоимость ниже рыночной — стоит открывать длинную позицию на покупку, если стоимость выше рынка — такие ценные бумаги принято продавать или шортить. ✅

Основа фундаментального анализа — переход от большего масштаба к меньшему. Сначала принимаются во внимание общие факторы экономики страны и всего мира, затем анализируется положение дел в отрасли, компании и затем рассматривается конкретная ценная бумага. Таким образом, можно каждый раз видеть более глобальные тренды, следовательно, корректировать свое восприятие более узкой статистики с учетом полученных данных.

Фундаментальный анализ — долгосрочная работа. Для технического анализа, биржевые котировки — основа, на которой строится аналитика. Сторонники фундаментального подхода утверждают, что колебание цены на графиках — информационный шум.

Принципы и методы фундаментального анализа

Принято выделять пять основных методов изучения ценных бумаг:

• Корреляция;
• Сравнение;
• Дедукция и индукция;
• Группировка и обобщение;
• Сезонность.

Каждый из этих методов позволяет вычислить основные факторы и закономерности, которые могут повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг, и помогают определять справедливую цену. Остановимся более подробно на каждом из них.

Корреляция

Корреляция — метод вычисления зависимости одного объекта от другого.

Если переводить это на компании и ценные бумаги, то суть метода заключается в следующем:

1. Необходимо проанализировать изменение цены акций и облигаций нескольких компаний и найти закономерность. Для подсчета используется коэффициент корреляции — число от 1 (синхронное изменение) до -1 (движение цены в разные стороны).
2. Данный метод используется для поиска закономерностей и балансировки портфеля. В первом случае, необходимо выявить, как будет меняться стоимость ценных бумаг компании в отрасли. Если коэффициент положительный или отрицательный — можно спрогнозировать изменение цены бумаг другой компании. ?
3. Балансировка портфеля осуществляется следующим образом: компании в новой нише ищутся по отрицательному коэффициенту корреляции — цена движется в разные стороны, при одинаковых событиях. Таким образом, инвестор уравновешивает возможные потери.

При использовании метода корреляции нет необходимости заново изучать все показатели отрасли, при формировании нового прогноза на компанию с положительной/отрицательной корреляцией.

Сравнение

Метод сравнения базируется на поиске похожих компаний в отрасли. Ищется стоимость ценной бумаги, максимально приближенная к справедливой. Компания выступает в роли эталона, с которой будут сравнивать прочих игроков. На основании компании-эталона осуществляется прогноз о том, насколько бумаги других компаний переоценены или недооценены рынком.

Метод сравнения также используется на валютных и товарных рынках.

Экономические и политические показатели государств выступают как основа для сравнения. В таком случае, мы получаем пример того, как будет изменяться цена на национальную валюту и определенный товар в конкретной ситуации. Это позволяет прогнозировать поведение активов и вовремя сделать прогноз. ✅

Дедукция и индукция

Дедукция — переход от общего к частному. Перевод показателей страны или отрасли, на компанию и её ценные бумаги. Внедрение новых технологий, нормативно-правовые акты в отрасли, политическая ситуация и амбиции определенных политиков — все это дает базу для того, чтобы проанализировать дедуктивным методом стоимость акций частной компании.

Более узкое применение дедуктивного метода — аналитика перспектив развития отрасли и определение справедливой стоимость ценных бумаг компаний, которые в ней работают.

Индукция — переход от частного к общему. Аналитика отчетности, деятельности совета директоров, финансовых результатов и формирование прогноза относительно справедливой стоимости.

Индукция — один из основных методов, который применяется в фундаментальном анализе. На основе многих факторов формируется общая картина экономического состояния компании.

Группировка и обобщение

Группировка и обобщение — метод сбора и систематизации информации. Аналитик собирает данные по компаниям, группирует их по определенному признаку и использует цифры для собственного прогноза.

В качестве данных для группировки и обобщения могут выступать:

• Бухгалтерский баланс;
• Состав совета директоров;
• Динамика акций;
• Специфика продукта;
• Отрасль;
• Размеры компании;
• Объем инвестиций в определенный сектор.

Метод группировки и обобщения может выступать в роли ориентира: если цена на акции компаний из одного сектора движется в разных направлениях, необходимо найти признаки, которые их объединяют и разделяют. Далее идет поиск ориентира — компании со справедливой стоимостью. После этого с помощью метода корреляции анализируется отклонение и делаются выводы.

Сезонность

Сезонность — набор циклических факторов, которые повторяются через равный промежуток времени и влияют на стоимость ценных бумаг. Например: увеличение стоимости сельскохозяйственных компаний в период сбора урожая, укрепление курса национальной валюты перед новым годом, увеличение спроса на акции в день перед дивидендной отсечкой и тд.

С помощью этих сезонных явлений можно проследить определенные закономерности. Среди американских инвесторов был разговор: если акции небольших компаний в начале года растут, значит год обещает быть бычьим. Такой прогноз за 20 лет был ошибочным лишь 3 раза.

Однако, нужно помнить, что методы — лишь способы взаимодействия с информацией (методология, если говорить точнее). Все прогнозы делает сам инвестор, с опорой на полученные данные.

Составляющие фундаментального анализа

Фундаментальный анализ будет давать результат только если страна работает в условиях рыночной экономики. Открытость данных и доступность информации должны быть на уровне развитых демократических государств. В противном случае, могут возникнуть расхождения между показателями и реальным положением дел.

Постулаты развития базируются на доступности информации и реальной рыночной конкуренции, с регулированием крупных монополий. Фундаментальный анализ сработает на рынке США или Великобритании, но будет регулярно давать сбои на азиатских биржах.

Основные показатели фундаментального анализа можно разделить на несколько групп: политические, экономические и социальные. Их взаимосвязь формирует экономическое состояние страны, отрасли и динамику развития отдельных компаний. Показатели включают в себя: внешнюю и внутреннюю политику, экономику, предпринимательскую культуру, развитие рынка инвестиций.

⚠️Чтобы получить более точную информацию для прогноза, необходимо учитывать следующие макроэкономические факторы.

Политические факторы

Политическими факторами в широком смысле принято считать доступ людей к власти, а также внешнюю и внутреннюю политику государства.

Для проведения фундаментального анализа необходимы:

• Внутренняя политика. Состав государства, уровень экономической и социальной свободы, имена высших должностных лиц;
• Внешняя политика. Наличие экономические и политических союзников на мировой арене, последние инициативы, уровень поддержки со стороны крупных государств Европы и США;
• Уровень политических и экономических свобод.

От внутренней и внешней политики напрямую зависит состояние экономики.

Тенденция 21 века — взаимовыгодное сотрудничество. Государства, которые могут находить себе внешних союзников на экономических рынках, в конечном итоге оказываются перспективнее. Железный занавес и ограниченность в выборе международных союзников — плохой знак для внутренних рынков.

Политические факторы влияют на восприятие инвестиционного рынка. Если брать в качестве примера Россию — западные инвесторы не спешат вкладывать деньги из-за сложной политической ситуации, поэтому активы во многих отраслях недооценены. Обратный пример — США. В страну ежегодно вливаются миллиарды долларов внешних инвестиций, но активы иногда успевают за объемом ожиданий инвесторов. 💰

Экономические новости

Экономические новости — один из основополагающих факторов, который влияет на изменение стоимости ценных бумаг.

Динамика фондового рынка, развитие сектора, финансирование в определенных нишах — все это формирует ожидание инвесторов и рыночную стоимость. В долгосрочной перспективе, экономические новости напрямую влияют на перспективы развития отдельных компаний.

Новости формируют настроения инвесторов. От них напрямую зависит, как будет меняться цена в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Долгие проекты, ход которых освещается в новостяхи которые в конечном итоге реализуются, оказывают положительное влияние на сектор экономики.

Политика Центробанка

Центральный Банк — основа финансового сектора любого государства. Он формирует денежно-кредитную политику и полностью регулирует банковский сектор. Центробанк также может контролировать эмиссию и оборот денежной массы в стране,что напрямую влияет на показатель инфляции и доходности активов.

Политика Центрального Банка определяет, в какую сторону будет двигаться финансовый сектор.

Банки отвечают за перераспределение ресурсов и полностью контролируют денежный оборот страны. От законодательного регулирования в банковском секторе зависят ставки по кредитам, инвестиционная доходность и возможность ведения бизнеса в целом.

Рынок труда и занятость

Рынок труда и занятость можно отнести к одним из самых важных экономических и социальных факторов. Они показывают, сколько люди зарабатывают и есть ли у них возможность работать за достойные деньги. Показатели рынка труда характеризуют развитие и потенциал страны.

Есть три самых важных показателя рынка труда:

• Уровень безработицы;
• Количество рабочих мест;
• Средний уровень зарплаты.

С помощью этих данных формируется представление о производственном секторе страны и доходах населения. Таким образом, можно проанализировать как развитие страны и ниши, так и спрос на определенную продукцию.

Индикаторы производственного сектора

К индикаторам производственного сектора относятся:

• Объем производства промышленного сектора, добывающих отраслей и энергоснабжения;
• Использование производственных мощностей (отношение текущего уровня к максимально возможному);
• Запросы на товары длительного пользования (со сроком использования от 3 лет);
• Показатели объема запасов и их отношение к продажам.

Производственный сектор — основа любой экономики. Темпы развития экономики государства отслеживаются прежде всего по промышленности: обороты, налоговая нагрузка и важность для общества этих отраслей намного выше, чем у аналогичных, но связанных с продажами или разработкой.

Четыре показателя дают представление о фундаментальной силе экономики: насколько конкурентоспособна страна на мировом рынке; за счет чего она будет развиваться и каким образом сможет удовлетворять потребности своих граждан: при достаточной силе производственного сектора, достигается ли влияние на мировую экономику.

Индикаторы денежной статистики

Индикаторы денежной статистики — показатели денежной массы (агрегатор М), денег в обращении (М1, М2, М3), инфляция или дефляция, ключевая ставка, ВВП, ВНП. С их помощью можно прогнозировать движение капиталов внутри страны и её экономическое состояние.

Прежде всего — теория Фишера: если количество денег в обращении больше, чем показатель реального ВВП, то возможно увеличение уровня инфляции. Более широкое понимание индикаторов денежной статистики — зависимость между показателями денежной массы, ВВП и уровнем инфляции.

С помощью индикаторов денежной статистики можно проанализировать темпы роста или спада экономики и дать среднесрочный прогноз.

Индикаторы делового цикла

К классическим индикаторам делового цикла можно отнести 8 показателей:

• Средняя длительность рабочей недели в производственном секторе;
• Среднее недельное количество заявлений на выплату государственного страхования по безработице;
• Новые производственные заказы на потребительские товары и материалы;
• Эффективность поставок;
• Контракты и заказы на средства производства и оборудование;
• Полученные разрешения на жилищное строительство;
• Невыполненные производственные заказы по товарам длительного пользования;
• Изменение цен на сырье и материалы.

Индикаторы делового цикла — показатель эффективности работы средней компании в стране. Насколько удовлетворены работники, каким образом фирма будет получать прибыль, есть ли потенциал для расширения компании/отрасли.

Индикаторы делового цикла тесно переплетены с другими макроэкономическими показателями. В совокупности они дают представление о компаниях и их работниках. Эти данные можно использовать для анализа перспектив развития конкретной фирмы и определение потенциала развития экономики.

Этапы анализа

Принято разделять фундаментальный анализ на 4 этапа:

1. Анализ экономической ситуации в стране;
2. Анализ отдельной отрасли;
3. Анализ компании;
4. Анализ ценной бумаги.

Аналитика идет сверху вниз. Сначала более широкий сектор — государство, потом более узкий — конкретная ниша, затем — компания и в последнюю очередь изучается ценная бумага.

На каждом этапе нужны определенные данные, которые помогут сформировать более точную картину:

1. Анализ экономической ситуации в стране — аналитика всех экономических и политических решений государства. На этом этапе учитываются: политические факторы, экономические новости по стране, политика Центробанка, рынок труда, индикаторы денежной статистики, лоббированные законопроекты и их интересанты и тд.
2. Анализ отрасли — изучение конкретной отрасли и самых крупных её представителей. Изучаются все экономические показатели, динамика развития, тенденция ценных бумаг. На этом этапе крупнейшие компании в отрасли — двигатели ниши, которые способствуют развитию более мелких компаний.
3. Анализ компании — изучение деятельности конкретной фирмы. Необходимо: поднять всю отчетность; посмотреть на состав и решения совета директоров; изучить информацию о мажоритариях; просмотреть бухгалтерский и годовой отчет; проанализировать уровень зарплаты рабочих и руководства. На этом этапе важно понять, может ли компания быть прибыльный и какие у нее перспективы.. В первую очередь необходимо обращать внимание на руководителей, во вторую — на отчетность.
4. Анализ ценной бумаги — последний этап. Анализируется изменение цен, осуществляется поиск зависимости от основных показателей рентабельности бизнеса, а также изучается то, насколько стоимость инструменты приближена к справедливой.

Когда фундаментальный анализ не работает

Фундаментальный анализ заточен на долгосрочные инвестиции. Важно понять, как будет развиваться компания, каким образом продукты будут удовлетворять потребности клиентов, и вообще будут ли люди через 10 лет покупать продукт этой фирмы. Все звучит максимально логично, если бы не один фактор — форс-мажоры.

В мире постоянно происходят какие-то непрогнозируемые события: стихийные бедствия, аварии, пандемия. Все это никак нельзя учесть при составлении прогноза по фундаментальному анализу. Там просто нет такого пункта: “снизить стоимость на 30% на случай цунами или нового вируса”.

Подобных ситуаций происходит намного больше, чем мы привыкли думать. Достаточно вспомнить недавние события: кризис из-за пандемии, волна протестов в США, в Беларуси, конфликты на Ближнем Востоке, стихийные бедствия в Японии.

Еще раньше была волна криптовалюты, которая за собой подняла ценные бумаги компьютерной отрасли. Взлетела цена на комплектующие. До этого — Pokemon Go, которая потянула за собой акции Nintendo, а после официального анонса, что компания просто продавала игру, последовал обвал акций на 30%. Все это не прогнозируется, появляется стихийно и напрямую влияет на рынок.

Фундаментальный анализ не может с этим справиться. Нет подхода, который мог бы предсказать форс-мажор.

Есть аналитика политической ситуации, но даже так не всегда можно спрогнозировать, не будет ли напряжения в стране, которое повлияет на экономический рынок. Есть экономическая аналитика, но нельзя предсказать популярность продукта, который может стать системообразующим на рынке.

Из-за неспособности прогнозировать разовые чрезвычайные события, принято говорить о долгосрочном горизонте планирования. Не имеет смысла трогать инвестиционный портфель, который собран с помощью фундаментального анализа, по крайней мере в течение 3-5 лет. В противном случае, колебания цены и комиссия просто перекроют возможную прибыль.

Плюсы и минусы фундаментального анализа

Теория фундаментального анализа имеет как своих сторонников, так и противников. Самым известным представителем инвестиционной элиты, который заработал состояние используя принцип вычисления справедливой стоимости — Уоррен Баффет. Сейчас принято говорить, что его подход не работает, но несмотря на эти разговоры инвестор продолжает увеличивать свое состояние. ✅

Чтобы сделать свой вывод, необходимо внимательно изучать плюсы и минусы фундаментального анализа.

Плюсы и минусыИнвестиции на длительный срок. С помощью сложного процента и грамотного фундаментального анализа через 10 лет можно существенно увеличить капитал и диверсифицировать доходы;Определение реального потенциала компании. Можно прогнозировать, насколько востребованной будет компания и её продукция через 5-10 лет, что расширяет горизонт планирования;Направленность на бизнес. С помощью фундаментального анализа определяется вся специфика работы компании. Начиная от мощности производства и заканчивая управленческими решениями совета директоров;Возможность работы с группами компаний. Перепады стоимости характерны не для одной компании: чаще всего такая тенденция охватывает целый сектор. Фундаментальный анализ позволяет вовремя отследить такие события.Фундаментальный анализ требует много времени. Необходимо найти открытые источники со всеми данными, просмотреть все цифры, сделать свои выводы. На анализ отрасли может уйти от 1 до 6 месяцев;Перенастройка на конкретную компанию. Да, можно сгруппировать компанию по отрасли, но индивидуальные показатели все равно будут разными;Субъективность. Два инвестора, которые руководствуются принципами фундаментального анализа, могут иметь две разных точки зрения на одну и ту же компанию. И это нормально. Но объективно ли? И насколько далеко от реальности?Точность анализа. А точнее — её отсутствие. Человек делает собственный прогноз, с опорой на конкретные цифры. Но только от его навыков аналитика решает, насколько он прав. В отличие от технического анализа, где используется чистая математика и статистика;Фундаментальное противоречие. Согласно принципам рыночной экономики, реальная стоимость — это столько, сколько человек готов заплатить за товар. Согласно фундаментальному анализу — есть справедливая стоимость. Сказать объективно, что более правильно, все еще нельзя. Но современные реалии говорят, что правы все-таки сторонники рынка;Способ формирования дохода. Прибыль инвестора в долгосрочной перспективе формируется за счет сложного процента. Присоединение дивидендов к конечной сумме инвестиций и дополнительные денежные вливания. Фундаментальный анализ — лишь второстепенный фактор, который позволяет увеличивать прибыль, но не формировать её.

Для более полного обзора плюсов и минусов нужно поговорить о сложности фундаментального анализа. При попытке проанализировать реальную стоимость компании, аналитик учитывает многие факторы. Чем больше цифр, тем выше вероятность того, что часть из них будет друг другу противоречить. ⚠️

Работая по принципам фундаментального анализа, инвестор получает интересную закономерность: если учитывать больше факторов, прогноз будет точнее. При этом, анализ большого количества данных неизменно приведет к противоречиям, а значит — к потенциальным ошибкам. В итоге получается: чем больше данных, тем прогноз точнее, но вероятность ошибки тоже становится выше.

Как пример: отрасль развивается средними темпами, но компания показывает хорошую динамику, у неё сильный совет директоров, но с отчетностью небольшие проблемы, а часть денег вообще лежит наличкой в офшорах. Данные противоречат друг другу, а значит прогноз не может быть на 100% достоверным.

Экономические и политические показатели — лишь одни из многих факторов, от которых зависит конечная стоимость ценной бумаги. Есть еще настроения инвесторов, их ожидания, темпы развития инвестиционной культуры, поведение инсайдеров и тд. Цифры в некоторых областях будут говорить о противоположных тенденциях. В таком случае, аналитик только с помощью опыта может предугадывать, как поведет себя актив в дальнейшем.

Учет множества факторов и конечная невозможность сделать достоверный прогноз на 100% — опора всей критики фундаментального анализа. Особенно это касается современного рынка, где под влиянием новых технологий каждый может купить ценные бумаги и оказать небольшое влияние на тренды. Мы не только получили возможность инвестировать в любой точке мира, но еще и инструмент для создания очередного пузырь доткомов или криптовалютного бума.

Заключение

Фундаментальный анализ — определение справедливой стоимости ценной бумаги. Он базируется на экономических, политических и социальных аспектах страны, отрасли и самой компании. На основе изученных данных инвестор делает прогноз — соответствует ли цена на ценную бумагу действительности или имеет место сдвиг в одну из сторон.

С помощью методов фундаментального анализа и на основе всех факторов необходимо сделать конечный анализ: цена находится ниже или выше справедливой стоимости. В таком случае, рыночные котировки — всего лишь шум, который не имеет значения.

Из-за подобного подхода фундаментальный анализ — вариант для долгосрочных инвестиций, когда необходимо сформировать портфель из нескольких компаний и не трогать его в течение нескольких лет. Такая аналитика подойдет тем, кто хочет создавать свой инвестиционный капитал на долгосрок.